核心觀點

光學指紋進展順利，增長可持續： 今年以來，各品牌旗艦機型大多采用光學指紋方案，并在 2000 元以下機型中開始應用，匯頂在國內手機廠商的供應商中具有壟斷性優勢。截止 4 月 23 日，匯頂的商用機型已達 32 款。 iHS 預測 2019 年是屏下指紋模組的起飛階段，出貨量相比 2018 年的 2900 萬部將增長 580%，接近 2 億部，甚至可能高達 2.4 億部， 2020 年仍將處于成長階段，有望達到 3.2 億部，并將在 2023 年達到 6 億部，同時產品規格也將升級。 電容指紋市場的爆發給相關廠商帶來 2-3 年的營收高增長和高毛利率水平，考慮到光學指紋在競爭結構和產品技術特性等方面都優于電容指紋，光學指紋市場也有望經歷 2-3 年的營收高增長，而相關供應商的毛利率也將保持在較高水平。。

新產品逐步突破，綜合性 IC 設計平臺顯現： 匯頂的雙維度拓展戰略清晰，市場空間正迎來數倍以上的增長，公司的 3D sensing、心率傳感器、入耳檢測、NB-IoT、 MCU 等新產品逐漸成熟。 匯頂規模化投入 IoT 領域研發已有三年，擁有射頻和模擬電路設計研發團隊和技術儲備， 正致力構建一個圍繞 IoT 四大核心功能（物理感知、信息處理、無線傳輸、數據安全）的綜合平臺。匯頂在 5 月 23 日發布低功耗藍牙芯片， 預計將于今年第三季度實現量產，有望應用于可穿戴設備、智能家居、智能樓宇等場景。 藍牙芯片市場空間大，藍牙設備出貨量在 2018 年為 37 億只，未來數年年均復合增速為 8%；低功耗藍牙芯片的市場規模將從 2018 年的 4.1 億美元增長至 2021 年的 7.6 億美元，年均復合增速為 22%。

財務預測與投資建議

我們預計公司 2019-2021 年 EPS 分別為 3.17、 4.40 和 5.79 元（原預測為2.88/3.93/5.37，因公司屏下指紋出貨量持續快速增長），根據可比公司給予公司 2019 年 51 倍 PE，對應目標價 161.67 元，維持買入評級。

風險提示

其它屏下指紋技術的進展超預期，匯頂新產品進展低于預期。